| 國內市場，從高頻數據來看，4月份一手房和二手房銷售整體上仍然延續了此前的低迷態勢，市場仍處于下行期。盡管中央對于地產寬松的大政策進行了定調，各個地方亦對于當地的地產政策進行了實質性寬松。但考慮到整體政策從出臺到見效仍然存在一定的時間，且部分城市撤回其發布的寬松政策，地產銷售預計在2022年三季度才會逐漸的恢復，四季度地產銷售可能才會呈現較為明顯的恢復態勢。而家居業績的改善滯后于地產銷售的改善，我們預計整體的家居銷售在2022年預計仍將處于筑底期，仍需靜待需求的逐步恢復。 海外市場，隨著疫情后家居需求的透支，整體需求有所回落。根據咨詢公司Smith Leonard的調研，最新的一個月的新訂單需求下滑20%。而從企業的角度，近期美國最大家居電商Wayfair宣稱其在未來90天內將暫停招聘活動，整體美國家具市場的景氣度有所下滑。我們預計后續的出口增速大概率將繼續下行，訂單的獲取存在一定壓力。 從各個板塊來看，我們認為軟體家居行業與地產關系為弱相關，受到沖擊較小，預計表現將好于其他板塊。此外，出口企業受到原材料價格回落和人民幣匯率貶值的影響，盈利仍有大幅提振的可能性。 一、驅動因素追蹤 家居行業持續筑底 靜待需求復蘇 ①中央定調政策寬松，靜待需求恢復 2022年4月，受到疫情和需求滯后的影響，住宅銷售面積達7417萬平方米，同比下降42.4%，同比跌幅繼續擴大。分能級城市來看，一線城市、核心二線城市、普通二線城市和三四線城市的住宅成交分別為143.4萬平米、590.6萬平米、234.9萬平米和312.9萬平米，分別同比下滑61.5%、55.7%、56.2%和60.7%，各能級城市表現均較為低迷。 分區域來看，長三角4月區域整體成交依舊保持下行態勢，且下降幅度有所擴大。受到疫情的強烈沖擊，上海全域進入封城狀態，市場成交幾乎停滯，4月成交面積同比下滑86.3%，成交大幅下滑。在上海受到疫情強烈沖擊的情況下，其他幾個長三角核心城市的成交亦進入冰點，杭州、南京、蘇州成交面積下滑幅度均超過50%以上，市場持續萎靡。受到此前的政策調控和疫情影響，大灣區地區的幾個城市的樓市仍然處于相對萎靡的狀態。深圳、廣州、佛山分別同比下滑10.68%、45.2%和54.36%，樓市表現較為萎靡。 企業端方面，房企銷售表現進入冰點，4 月 TOP200 房企總銷售額同比下降 61.9%，降幅較 3 月擴大8.2 個百分點，且均低于 2019 年和 2020 同期。具體來看，TOP100 房企中 94%的房企4 月銷售額同比下滑。 銷售價格上，單月銷售均價同比下降仍是普遍現象，T0P100 房企中六成房企 4 月銷售均價同比下降，降幅在 10%的房企占比上升至 37%。 政策方面，在政策端，中共中央政治局4月29日召開會議，對為地產政策的寬松進行定調，支持各地從當地實際出發完善房地產政策、支持剛性和改善性住房需求。而自4月以來，包括杭州、蘭州、南京等二線城市對限購政策進行了實質性的寬松，以促進地產銷售的回暖。但考慮到政策出臺到政策見效尚有一段時日，且部分城市撤回其此前發布的寬松政策，我們預計整體市場的回暖將呈現“√”型，市場將逐步回暖。從歷史規律來看，地產銷售預計在2022年三季度才會逐漸的恢復，四季度地產銷售可能才會呈現出較為明顯的恢復態勢。而家居業績的改善滯后于地產銷售的改善，我們預計整體的家居銷售在2022年預計仍將處于筑底期，仍需靜待需求的逐步恢復。 具體來說，我們認為，當下的家居企業面臨“需求收縮”、“疫情沖擊”、“預期轉弱”三重壓力。第一重壓力為“需求收縮”，隨著地產銷售的持續走弱，裝修的總體需求下行；第二重壓力為疫情沖擊，部分城市長時間的封控導致線下門店無法營業，銷售收入下滑；第三重壓力為“預期轉弱”，由于經濟下行，消費者對于未來的預期降低，因此推遲其消費計劃。整體來看，家居企業在2022年仍將面臨較大的增長壓力。 ②單月竣工創10年新低，出口景氣度下行 二手房方面，和新房類似，2022年4月監測城市的二手房成交持續萎靡。受到疫情的持續沖擊，掛牌量指數方面，40 個大中城市中僅有成都、廈門、深圳等 8 個城市環比上漲，其余 32 個城市均環比下跌。而從掛牌價的角度來看，40個大中城市中，僅北京、廈門、銀川三個城市的掛牌價指數有所上行，其余城市的掛牌價全部環比下跌，市場的低迷態勢仍然未改。 竣工方面，2022年1-4月住宅竣工面積達1.46億平方米，同比下滑11.40%。4月單月來看，全國住宅竣工面積達2339萬平米，同比下滑12.19%。從整體的規模來看，受到疫情和地產暴雷的影響，單月竣工規模創下10年新低。竣工交付情況低迷，延續了此前幾個月的低迷情況。 海外方面，根據美國全國房地產經紀人協會（NAR）的數據，美國4月成屋銷售總數環比下降2.4%，連續第三個月下降，至561萬戶，創2020年6月以來新低。4月成屋銷售同比下降4.1%，整體增速有所降溫。盡管整體銷售有所下滑，但是供給不足的問題仍然較為嚴重。盡管4月份的庫存水平已較3月份有所上升，達103萬套，但整體庫存仍然處于不足的狀態。庫存消化僅需要2.2個月，供給仍然相對緊張。而供需的不平衡也刺激了房價的上漲，4月美國房價中位數為39.12萬美元，同比上升14.8%。 美國家具市場方面，美國3月家具及家居擺設的銷售額（季調）達108.24億美元，同比增長18.32%，增速有所回落。隨著疫情后家居需求的透支，整體需求有所回落。根據咨詢公司Smith Leonard的調研，最新的一個月的新訂單需求下滑20%。而從企業的角度，近期美國最大家居電商Wayfair披露其一季報，營業收入下滑13.94%。此外，公司宣稱其在未來90天內將暫停招聘活動，整體美國家具市場的景氣度有所下滑。 出口方面，1-4月家具及零件出口額達228.30億美元，同比上升2.00%，增速繼續下滑。受到疫情沖擊，4月單月的出口額達60.47億元，同比下滑2.90%。整體來看，隨著北美等地區的需求下滑，疊加疫情的影響，我們預計后續的出口增速大概率將繼續下行，訂單的獲取存在一定壓力。 二、原材料價格追蹤 海運費用有所回落 企業成本端壓力略有減緩 整體來看，原材料價格漲跌互現，價格多處于震蕩區間。軟體方面，4月MDI和TDI價格漲跌各異。MDI用途較為廣泛，可用于制作皮革用品，如沙發等。2022年1-4月，MDI均價22366.67元/噸，同比下降4.21%，其中4月單月均價為21723.81元/噸，環比下降7.37%。2022年1-4月，TDI均價18669.14元/噸，同比上升23.25%，4月均價18228.57元/噸，環比下降5.51%。軟體家居企業的成本端壓力有所減緩。 家電方面，長江有色市場1-4月平均銅價為72374.36元/噸，同比上升13.00%。4月的平均銅價為74481.05元/噸，環比上行1.98%，銅價延續了上升的態勢。1-4月鋁A00均價為22015.81元/噸，同比上行32.46%。4月單月鋁A00均價為21503.16元/噸，環比下滑4.97%。ABS現貨1-4月均價為14214.29元/噸，同比下行15.64%。4月ABS現貨平均價格為14214.29元/噸，環比下行2.06%。整體來看，4月家電企業的主要原材料價格漲跌互現，部分原材料價格略有回落，企業成本端壓力略有減弱。 
海運費用方面，綜合反應全國范圍出口集裝箱即期和長協運價的中國出口集裝箱運價指數（CCFI）4月平均指數為3131.53，環比下行6.03%，價格持續下滑。隨著疫情的持續封控，部分港口出貨困難，疊加北美需求的持續下滑，整體海運價格持續下行。 三、行業景氣度追蹤 疫情沖擊 家具家電銷售萎靡 ①社零持續下行，行業持續洗牌 受到疫情的影響，2022年1-4月全國家具零售額450億元，累計同比減少8.9%，其中4月單月全國家具零售額111億元，同比減少14.0%，延續了此前的低迷態勢，行業預計將進一步洗牌。家電方面，1-4月份,家用電器和音像器材類零售總額為2658億元,同比增長2.4%。其中4月份零售總額為594億，同比下滑8.1%。隨著地產銷售的下行和疫情的持續沖擊，家具家電類的銷售萎靡。 
家具企業方面，2022年3月家具制造業的營業收入為1735.4億元，同比增長3.2%；單月營業收入達675..6億元，同比增長0.39%，增長趨于停滯。1-3月家具制造業的利潤總額為67.2億元，同比增長0.4%。單月利潤總額為31.60億元，同比上升24.41%，3月單月利潤水平有所改善。考慮到疫情對于家具行業的影響，我們預計4月的銷售和利潤水平仍將持續承壓，行業仍處于艱難的筑底期。 企業動態方面，各大家居企業紛紛披露了公司的年報和一季報。從整體情況來看，2021年，隨著積累的家居需求的持續釋放。SW家居企業的平均營業收入達35.46億元，同比上升12.62%，整體上維持相對較快的增長速度。而隨著地產銷售的持續萎靡，2022年一季度SW家居企業的平均營業收入達7.37億元，同比下降8.33%，整體板塊的業績明顯放緩。2021年整體業績呈現出“前高后低”的局面。隨著地產寬松政策的持續出臺，預計家居行業將逐漸進入筑底期，靜待需求的回暖。 ②家電銷售走弱，集成灶高端化趨勢未改 家電方面，受到疫情影響，集成灶的銷售持續回落。1-4月集成灶行業線上零售額同比增長21%，零售量同比下滑7%，整體上銷售額的攀升主要依賴漲價的推動。從單月來看，4月集成灶銷售情況相對偏弱。4月銷售額同比提升13%，零售量同比下滑5%，呈現出“量跌價升”的局面。 和集成灶類似，獨立式干衣機亦受到了疫情的沖擊，4月獨立式干衣機的銷售情況相對于3月份略有好轉。4月獨立式干衣機的線上銷售額上周6.9%，線上均價同比提升6.7%，整體增長主要受漲價驅動。從競爭格局來看，海爾和小天鵝兩強并立的格局仍然相對明顯。本月海爾的零售額份額繼續提升，達31.1%，同比上升9.5個百分點。小天鵝的市場份額升至20.7%，同比上升1.0個百分點。整體上來看，行業的集中度持續提升。 進入2022年，掃地機器人的銷售持續低迷。1-4月掃地機器人線上零售額同比下滑9.8%。4月單月線上零售額同比下滑24.7%，銷售持續遇冷。整體來看，掃地機器人高端化的趨勢仍然較為明顯，4月高端化產品的占比達73.3%，同比上升34.2%，推動掃地機器人價格不斷攀升。具體市場的競爭格局來看，整體上仍然處于群雄逐鹿的階段。科沃斯仍然占據市場上的頭把交椅，本月市占率達30.1%，同比下滑13.7個百分點，市占率整體有所回落。相比之下，勢頭科技的市占率在本月有較大幅度的提升，本月市占率升至33.7%，同比上升16.3%，呈現出此消彼長的狀態。 文章來源：億翰智庫 | 
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